专题：巴菲特2025推动信重磅来袭欧洲杯体育

　　开首：砺石交易挑剔

　　近日，巴菲特在伯克希尔公司2024年财报中发布了最新的《致推动信》。在这封推动信中，有大量有价值的要道信息，不错匡助咱们清醒巴菲特的投资密码。

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　　在上市公司的年度财务证据中，齐会附有一份公司中枢责罚层写给公司投资者的《致推动信》，这是是上市公司与投资者进行交流的一种很好时刻。在大家交易界，有两家公司高层的《致推动信》备受和蔼，一位是伯克希尔公司的巴菲特，另外一位是亚马逊公司的贝索斯。而贝索斯的致推动信，也恰是受巴菲特的影响。

　　不同于大多数上市公司《致推动信》没趣无味的本色，巴菲特的推动信本色极佳，其除了共享公司曩昔一年的详备事迹，还会共享大量他的投资理念以及各个主要投资方针背后的投资逻辑，号称价值投资者的实操案例。

　　本年的《致推动信》，是巴菲特在其性掷中最遑急的合推动谈主查理芒格死亡之后发布的第一封《致推动信》，其中仍不乏大量要道信息。举例，他详备共享了伯克希尔长达22年握有厚味可乐、好意思国运通公司，而从不卖出的中枢逻辑；共享了他为什么近些年大举买进西方石油；还共享了他对5家着名日本企业对投资。从这些具体的投资案例中，咱们不错更直不雅的清醒巴菲特投资理念的精髓。

　　为了匡助读者更好的给与其中的精髓，《砺石交易挑剔》专门从巴菲特最新的《致推动信》中索求了25条中枢精髓，以飨读者。

　　以下是巴菲特推动信中的25条要道信息：

　　1．伯克希尔仍是成为一家伟大的公司。固然我耐久考究施工队，但查理芒格应该耐久被合计是建筑师。

　　2．在伯克希尔，咱们的筹划群体十分有限：他们是那些将我方的储蓄托福给伯克希尔，并不盼愿转售伯克希尔股票的投资者。（是那些为了买农场或物业而储蓄的东谈主，而不是用富裕资金购买彩票或“热点”股票的东谈主）。

　　3．本·格雷厄姆指引我，“短期内商场步履如合并台投票机；而耐久来看，它是一台称重机”。

　　4．咱们在伯克希尔的筹划很简便：咱们但愿领有享有风雅、基本和握久经济效益的企业，要么全部领有，要么握有一部分股份。在本钱主义体系中，一些企业将会耐久茁壮发展，而另一些则会被解释是无底洞。要预计哪些企业会成为赢家，哪些会成为输家，比咱们念念象的要困难的多。那些宣称他们知谈谜底的东谈主，频繁要么是自欺欺东谈主，要么是江湖郎中。

　　5．在伯克希尔，咱们极度爱好那些翌日大约以高讲述率进行本钱参预的珍稀企业。领有一家这样的公司，然后静静地坐着，险些不错创造无法估量的金钱。致使这样握有者的袭取东谈主，也不错过上终生的发放生涯。咱们也但愿这些受爱好的企业由颖慧和值得信托的责罚者运营。

　　6．耐久不要指望你能贫乏一个流氓应用你。东谈主不是那么容易读懂的，诚心和同理心很容易伪装。

　　7．当前限制，伯克希尔哈撒韦的GAAP（好意思国通用管帐准则）净资产是好意思国企业中最高的。创记录的营业利润和苍劲的股市导致2024年年底的数字达到5610亿好意思元。而其他499家标普500指数公司2022年的净资产范畴为8.9万亿好意思元。按照这一磋商表率，伯克希尔哈撒韦当前占据了近6%的份额。

　　8．进程59年的整合，咱们当今领有各样业务的一部分或100%，按加权诡计，这些业务的出路略好于大多数好意思国大公司。凭借命运和勇气，从大量的数十个决定中清晰出几个弘大的赢家。咱们当今有一小群耐久担任司理的东谈主，他们从来不会探讨去其他场合，他们把65岁只是视为另一个诞辰。

　　9．咱们将耐久忠于咱们的国度和咱们的推动，咱们耐久不会健忘，固然你的钱和咱们的钱在一谈，但它不属于咱们。

　　10．偶尔，商场或经济会导致一些基本面风雅的大型企业的股票和债券出现惊东谈主的极度订价。伯克希尔大约以无数资金和事迹的细则性飞快应答商场摇荡，这会给咱们提供偶尔的大范畴契机。固然股票商场比咱们早年大得多，但今天的活跃参与者既莫得比我在学校时热诚更雄厚，也莫得比我在学校时受过更好的熟练。不论出于什么原因，当今的商场发达出比我年青时更像赌场的步履。赌场当今存在于很多家庭中，每天齐在诱骗着居民。

　　11．金融生涯中的一个事实耐久不应该被健忘，华尔街但愿它的客户收获，但委果让它的客户英姿飒爽的是狂热的行径。在这种时候，任何不错倾销的愚蠢的东西齐会被淘气倾销，不是每个东谈主齐这样作念，但老是有东谈主这样作念。

　　12．伯克希尔有一条投资法令耐久不会编削：耐久不要冒本钱永远耗损的风险。

　　13．我相信伯克希尔大约应答前所未有的金融苦难，咱们不会毁灭这种智商。当经济摇荡发生时，伯克希尔的筹划是成为国度的一笔资产。就像它在2008-2009年以一种相当轻细的神志阐述作用同样，匡助扑灭金融大火，而不是成为繁多意外或挑升燃烧大火的公司。

　　14．咱们的筹划是施行的，伯克希尔的上风来自于它在扣除利息成本、税收和大量折旧及摊销用度后弘大的多元化收益。咱们对现款的条款很低，即使国度遭逢耐久的大家经济疲软、胆怯与瘫痪。

　　15．伯克希尔握有的现款和好意思国国债数目远远超出传统不雅点所合计的必要水平。在2008年的惊险中，伯克希尔从运营中赢得现款，莫得以任何神志依赖交易单子、银行贷款或债券商场。咱们无法预计到发生经济危险的准确时分，但咱们老是为此作念好准备。

　　16．极点的财政保守主义，是咱们对那些领有伯克希尔通盘权的东谈主作念出的企业甘心。

　　17．厚味可乐和好意思国运通，齐不像咱们对苹果的握仓那么大，每只股票只占伯克希尔公司公认管帐准则净值的4-5%，但它们是有价值的资产。好意思国运通于1850年开动运营，厚味可乐于1886年在亚特兰大的一家药店出生。多年来，两家公司齐试图向不关联的鸿沟延迟，但齐莫得取得什么顺利。在曩昔，两者致使齐责罚不善，但两家公司齐在其主营业务上取得了弘大顺利，并左证情况在各地进行了重塑。并且，最遑急的是，他们的居品“四处旅行”，厚味可乐和好意思国运通的中枢居品齐活着界范围内无人不晓。

　　18．咱们莫得买卖好意思国运通或厚味可乐的股票仍是握续了二十多年。旧年，这两家公司再次通过提升盈利和股息来奖励咱们的不手脚。事实上，在2023年，咱们从好意思国运通赢得的收益份额，仍是大大逾越了咱们很久以前购买的13亿好意思元成本。好意思国运通和厚味可乐险些信服会在2024年提升股息，好意思国运通的股息可能提升16%，并且咱们信服会全年保握咱们的握股不变。我能创造一个比这两家公司更好的大家业务吗？不成能。

　　19．握有厚味可乐和好意思国运通股票的最大启发是，当你找到一个委果出色的企业时，请坚握下去。耐烦是有讲述的，一项出色的业务不错对消很多不成幸免的平方决定。

　　20．通盘股票回购齐应该取决于价钱。基于交易价值的折价回购是聪敏之举，淌若以溢价回购，就会变得愚蠢。

　　21．西方石油正在为国度和通盘者作念正确的事情。莫得东谈主知谈翌日一个月、一年或十年油价会怎么样。但西方石油知谈怎么将石油从岩石等分离出来，这是一种不寻常的智力，对它的推动和它的国度齐是有价值的。

　　22．伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友这五家日本公司以一种高度各样化的神志筹划，有些肖似于伯克希尔自己的筹划神志。旧年，格雷格·艾伯尔和我赶赴东京与这些公司的责罚层进行了会谈后，咱们加多了对这五家公司的握股，当前差异对这五家日本公司的握股约为9%。咱们对这五家公司的成本估计为1.6万亿日元，而这五家公司年末的市值为2.9万亿日元。日元频年来仍是贬值，咱们年末的未终了收益以好意思元诡计为61%，即80亿好意思元。

　　23．我不相信咱们大约预计主要货币的商场价钱，也不相信咱们大约雇佣具备这种智商的东谈主。但日元贬值使伯克希尔年末赢得了19亿好意思元的收益，左证GAAP法则，这笔款项已在2020-23年时间如期计入收入。

　　24．伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友这五家公司齐给与了对推动友好的计谋，这些计谋远远优于好意思国频繁履行的计谋。自咱们开动购买日本股票以来，这五家公司中的每一家齐以有眩惑力的价钱减少了其未畅达股的数目。与此同期，与好意思国的典型情况比拟，这五家公司的责罚层对我方的薪酬远莫得那么激进。还要小心的是，这五家公司中的每一家齐只将其收益的约1/3用于股息。这五家公司保留的大笔资金既用于建树很多业务，也用于回购股票，但回购进度较小。

　　25．铁路对好意思国经济的翌日至关遑急。从成本、燃料使用量和碳排放强度来磋商欧洲杯体育，这赫然是将重型材料运往远处方针地的最有用神志。卡车运输在短途运输中到手，但好意思国东谈主需要的很多货色必须运输到数百致使数千英里除外的客户哪里。这个国度离不开铁路，而铁路行业的资金需求耐久是弘大的。

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